利率的接連上調(diào)，引發(fā)市場高度關(guān)注。為什么央行選擇在貨幣市場進(jìn)行操作利率的上調(diào)?這預(yù)示著2017年中國貨幣政策怎樣的走向?一起了解下中國2017年貨幣政策吧!

中國2017年貨幣政策

近期，中國人民銀行最新發(fā)布的《2017年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，報(bào)告中一些細(xì)微的變化及對相關(guān)問題的解答更是成為市場討論的熱點(diǎn)。對此，專家指出，央行2017年第四季度報(bào)告為后期貨幣政策指明了方向，包括明確穩(wěn)健中性的貨幣政策、突出強(qiáng)調(diào)防控金融風(fēng)險(xiǎn)、提出“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架。而除了貨幣政策，報(bào)告中關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的積極變化也特別值得關(guān)注，這既為實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策提供了基礎(chǔ)，也為中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好提振了信心。

“穩(wěn)健中性”成大方向

中國貨幣政策如何走?央行本次發(fā)布的報(bào)告給出了明確答案。關(guān)于下一階段貨幣政策思路，報(bào)告指出，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策。

從此前的“堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”到這次的“實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策”，如何理解貨幣政策由“穩(wěn)健”到“穩(wěn)健中性”的轉(zhuǎn)變?

貨幣政策強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健中性”有其現(xiàn)實(shí)需要。中國人民銀行金融研究所所長孫國峰指出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)要求貨幣政策提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。一方面，中國經(jīng)濟(jì)需要保持中高速增長，因此在基礎(chǔ)條件出現(xiàn)較大變化時(shí)貨幣政策需要適時(shí)適度調(diào)整，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)慣性下滑;另一方面，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中以及杠桿率已經(jīng)較高的情況下，也要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

“實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，要充分理解‘中性’這一概念。就中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來看，所謂‘中性’就是要求貨幣政策既不能過于寬松、也不能走向緊縮，‘不緊不松’是其合理狀態(tài)。具體來看，在貨幣供應(yīng)規(guī)模上要保持總量的適度與穩(wěn)定，同時(shí)不斷優(yōu)化資金投向的結(jié)構(gòu)，重視服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”中國銀行首席研究員宗良在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。

“雙支柱框架”抑泡沫

在實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策的同時(shí)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)將被放到更加重要的位置。央行本次報(bào)告大篇幅提及“防風(fēng)險(xiǎn)”“抑泡沫”等問題，并強(qiáng)調(diào)，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，及時(shí)采取有效措施防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

如何防控資產(chǎn)泡沫、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，央行給出了明確的思路。報(bào)告指出，防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫離不開宏觀審慎政策和貨幣政策的配合，需更好地發(fā)揮“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架的作用。

“央行本次強(qiáng)調(diào)雙支柱政策框架的調(diào)控作用，是抓住了問題的根本，這將為后期防控資產(chǎn)泡沫提供更為有效的解決措施。事實(shí)上，目前所謂的資產(chǎn)泡沫主要是房地產(chǎn)泡沫，而房地產(chǎn)市場與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)密切，其泡沫的形成既會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、也會(huì)影響金融穩(wěn)定。因此，防控資產(chǎn)泡沫不是簡單的貨幣政策問題或宏觀審慎政策問題，而是要將二者結(jié)合，通過兩個(gè)政策的協(xié)調(diào)配合來提高調(diào)控的有效性。”宗良表示。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善

除了在具體貨幣政策上傳遞新信號，央行本次報(bào)告在對宏觀經(jīng)濟(jì)的展望上也有一些新變化。宗良認(rèn)為，報(bào)告中不少積極的細(xì)微變化正體現(xiàn)了央行對于中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。如相比于2017年第三季度報(bào)告，央行2017年第四季度報(bào)告中“中國經(jīng)濟(jì)新的動(dòng)能正在增強(qiáng)”的表述更為積極，同時(shí)，“展望未來一段時(shí)期，有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的因素不少”“2017年以來中國經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕”等積極表述均是2017年第三季度報(bào)告中沒有的。

“央行在報(bào)告中直接提到‘2017年，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕，運(yùn)行總體平穩(wěn)’，之前都只是提到‘中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)’，本次明確表態(tài)經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕，反映出央行對于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂情緒逐漸消散。”九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示。

宗良指出，央行預(yù)期的改善更多還是基于全球及中國經(jīng)濟(jì)客觀情況作出的理性判斷，有著充分的基礎(chǔ)。事實(shí)上，2017年中國經(jīng)濟(jì)無論在數(shù)量還是質(zhì)量上，都有著明顯改善。量的方面，2017年中國經(jīng)濟(jì)前三季度均增長6.7%，第四季度增長6.8%;PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，且保持強(qiáng)勢增長;進(jìn)出口逐季回穩(wěn)向好。質(zhì)的方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，服務(wù)業(yè)的比重繼續(xù)提高，消費(fèi)貢獻(xiàn)率達(dá)到64.6%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)加快增長。

附：

2017年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告內(nèi)容摘要

2017年以來，國際經(jīng)濟(jì)政治領(lǐng)域的不確定性因素進(jìn)一步增多，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，但結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，部分地區(qū)資產(chǎn)泡沫問題凸顯。面對復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)金融形勢，中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持貨幣政策的審慎和穩(wěn)健，尤其是注重根據(jù)形勢變化把握好調(diào)控的節(jié)奏、力度和工具組合，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

一是優(yōu)化貨幣政策工具組合和期限結(jié)構(gòu)，保持適度流動(dòng)性。在年初普降存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)補(bǔ)充長期流動(dòng)性缺口的基礎(chǔ)上，更多運(yùn)用公開市場操作、中期借貸便利、常備借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款等工具靈活提供不同期限流動(dòng)性。同時(shí)，建立公開市場每日操作常態(tài)化機(jī)制，開展中期流動(dòng)性常態(tài)化操作。

二是推動(dòng)調(diào)控框架逐步轉(zhuǎn)型。一方面繼續(xù)強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控傳導(dǎo)機(jī)制，探索構(gòu)建利率走廊機(jī)制，另一方面也注意在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場變化相匹配，發(fā)揮價(jià)格調(diào)節(jié)和引導(dǎo)功能。連續(xù)在7天期逆回購利率進(jìn)行操作，釋放政策信號，并適時(shí)增加14天期和28天期逆回購品種，引導(dǎo)和優(yōu)化貨幣市場交易期限結(jié)構(gòu)。

三是進(jìn)一步完善適合我國國情的宏觀審慎政策框架。將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制升級為宏觀審慎評估(MPA)，對金融機(jī)構(gòu)行為進(jìn)行多維度引導(dǎo);將全口徑跨境融資宏觀審慎管理擴(kuò)大至全國范圍的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè);按照“因城施策”原則對房地產(chǎn)信貸市場實(shí)施調(diào)控，強(qiáng)化住房金融宏觀審慎管理。

四是促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。發(fā)揮好信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補(bǔ)充貸款、窗口指導(dǎo)等的作用，創(chuàng)設(shè)扶貧再貸款，將民營銀行納入支小再貸款的支持范圍，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”和棚改等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

與此同時(shí)，堅(jiān)定推動(dòng)金融市場化改革，進(jìn)一步完善貨幣政策調(diào)控框架，疏通傳導(dǎo)渠道。繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場化改革，著力培育以上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)、國債收益率曲線和貸款基礎(chǔ)利率(LPR)等為代表的金融市場基準(zhǔn)利率體系，不斷健全市場利率定價(jià)自律機(jī)制。繼續(xù)完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，初步形成“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場化水平進(jìn)一步提高。圓滿完成人民幣加入SDR籃子的各項(xiàng)技術(shù)性準(zhǔn)備，2017年10月1日人民幣加入SDR貨幣籃子正式生效。

穩(wěn)健貨幣政策取得了較好效果。銀行體系流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)較快增長，利率水平低位運(yùn)行，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩(wěn)定，對美元雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。2017年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額同比增長11.3%;人民幣貸款余額同比增長13.5%，比年初增加12.65萬億元，同比多增9257億元;社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長12.8%。12月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.27%。2017年末，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.83，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.9370元。

在一系列政策措施的共同推動(dòng)下，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得積極進(jìn)展。消費(fèi)貢獻(xiàn)率繼續(xù)提高，投資緩中趨穩(wěn)，貿(mào)易順差收窄。工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，企業(yè)效益好轉(zhuǎn)，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。2017年，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比上年增長6.7%，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)比上年上漲2.0%。

展望2017年，全球經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，中國經(jīng)濟(jì)增長的潛力依然巨大，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡政放權(quán)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略不斷深化實(shí)施，中國經(jīng)濟(jì)新的動(dòng)能正在增強(qiáng)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的有利因素逐步增多。當(dāng)然也須看到，全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的動(dòng)力依然不足，政治經(jīng)濟(jì)社會(huì)領(lǐng)域的“黑天鵝”事件還可能較多;中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力仍待強(qiáng)化，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、防范資產(chǎn)泡沫與促進(jìn)環(huán)境保護(hù)之間的平衡面臨較多挑戰(zhàn)，結(jié)構(gòu)性矛盾仍較為突出。

下一階段，中國人民銀行將按照黨中央和國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，更好地平衡穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定，綜合運(yùn)用價(jià)、量工具和宏觀審慎政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，并促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步完善調(diào)控模式，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)，完善宏觀審慎政策框架，暢通政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，抑制資產(chǎn)泡沫，防止“脫實(shí)向虛”，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，同時(shí)牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。