央行7日發布第二季度中國貨幣政策執行報告。對于下一階段貨幣政策思路，央行表示將靈活運用各種貨幣政策工具，調節好流動性水平，保持貨幣市場穩定。繼續發揮差別準備金動態調整機制的逆周期調節和結構引導作用。

上半年成績單：穩健貨幣政策效果逐步顯現

今年上半年以來，央行延續去年的貨幣政策基調，繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時適度預調微調。

據人民金融梳理，上半年來，央行實行兩次普降金融機構存款準備金率，三次下調人民幣存貸款基準利率和三次實施定向降準。

此外，央行還公開市場逆回購操作引導利率先后七次下行，從量價兩個方面保持了貨幣環境的穩健和中性適度。通過抵押補充貸款工具(PSL)為開發性金融支持棚戶區改造提供長期穩定、成本較低的資金來源。進一步推進利率市場化，將人民幣存款利率浮動區間上限擴大為基準利率的1.5倍。放開小額外幣存款利率浮動區間上限，啟動面向企業和個人的大額存單發行交易。

不僅如此，央行在上半年還進一步推進信貸資產證券化，中小微企業發行非金融企業債務融資工具的規模擴大。政策性、開發性金融機構資本金補充和存款保險機制建設取得突破性進展。

中央銀行的貨幣政策取向取決于經濟金融形勢、通脹水平等宏觀因素，在一段時間內具有相對穩定性。“在既定的貨幣政策取向下，公開市場操作的方向和力度主要取決于流動性供求狀況和流動性管理的需要。”央行相關人士稱。

預計未來M2增速可能還會加快

央行報告指出，近期貨幣擴張動力有所增強，廣義貨幣供應量(M2)增速已接近全年預期目標，預計未來一段時間M2增速可能還會加快。

報告數據顯示，6月末我國M2余額為133.3萬億元，同比增長11.8%，比3月末高0.2百分點。6月末，基礎貨幣余額為28.9 萬億元，同比增長3.2%。6月末，貨幣乘數為4.62，比3月末和上年末分別高0.31 和0.44。

從貨幣派生渠道看，貸款和證券投資同比多增是M2增速回升的主要原因，其中證券投資的影響最為明顯。存款性公司購買地方政府債券、股權及其他投資大量增加共同助推證券投資同比多增。

報告指出，為加強中期基礎貨幣供給，6月份央行首次開展6個月期中期借貸便利操作(MLF)，利率為3.35%，發揮中期政策利率作用，促進降低社會融資成本。

下半年政策：繼續差別準備金調整

在央行人士看來，從長期看，中國經濟向好的基本面沒有改變，經濟韌性好、潛力足、回旋空間大的基本特質沒有變。

然而，全球經濟復蘇仍是一波三折，調整過程中不穩定不確定因素不時出現，隨著市場預期美聯儲加息時點逐步趨近，國際主要貨幣匯率波動和跨境資本流動的不確定性可能會加大，從而增大國內實施宏觀調控的難度。

關于下一步貨幣政策，央行報告指出，繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，及時進行預調微調，為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。

業內人士指出，央行強調“更加”注重松緊適度，可被理解為將為經濟增長創造更為合理的流動性環境，而在目前的宏觀經濟環境下，穩健偏寬松的貨幣政策基調將不變。

在具體操作上，央行也透露將繼續發揮差別準備金動態調整機制的逆周期調節和結構引導作用。

此前，央行在召開分支行行長座談會時，曾提出央行貨幣政策立場將保持中性，維穩實體經濟依然是央行關注的重點;PSL(抵押補充貸款)、SLO(公開市場短期流動性調節工具)等新型貨幣政策工具或將成為央行實施定向調控的主要方式，未來“降息”、“降準”動向取決于實體經濟的走勢。

“從貨幣的傳導有效性角度來看，連續降息降準并未完全實現央行降低社會融資成本的目標”，招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮表示比起全面的降息和降準，央行下半年也許重心會放在注重定向寬松上面。

報告中還提出，未來將有效防范系統性金融風險，守住不發生區域性系統性金融風險的底線;保持適度流動性，實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長，繼續支持居民家庭合理的住房消費;保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定;未來將進一步落實交通銀行深化改革新政策及新方案【全文】等。