人力資源和社會保障部發布的《度人力資源和社會保障事業發展統計公報》顯示，末基本養老保險基金累計結存31275億元，比上年末增加7334億元，增幅超過30%。全年基本養老保險基金收入24733億元，比上年增長13.3%，其中征繳收入19270億元，比上年增長12.9%。全年基本養老保險基金支出19819億元，比上年增長18.6%。全年支出增長幅度遠高于收入增長幅度。

全年五項社會保險(含城鄉居民基本養老保險)基金收入合計35253億元，比上年增長4514億元，增長率為14.7%。基金支出合計27916億元，比上年增長4585億元，增長率為19.7%。也是全年支出增長幅度遠高于收入增長幅度。

19個省的養老保險基金收不抵支

根據人社部有關人士披露，如果按省來計算，有19個省的養老保險基金收不抵支，收支缺口合計達1702億元，全國算賬沒有缺口，分省算賬還是有缺口。

隨著養老保障資金規模的不斷擴大，其所面臨的巨大的保值增值壓力會越來越大。如何拓寬養老金參與資本市場的投資渠道，推動養老金的投資運營向市場化、多元化和透明化發展，提高養老金的運營效率，都是重大的亟待解決的問題。

老法規將巨資捆死無法入市

自上世紀90年代設立社保基金以來，我國先后頒布了近10項相關法規，這些法規高度重視收繳、支付，但對于結存運營、保值增值方面的規定卻十分落后。雖然近年來我國社保基金投資管理立法工作加速推進，曾經公布實施了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》和《全國社會保障基金境外投資管理暫行辦法》，解決了全國社保基金投資運營的法律依據問題。但是更為龐大的地方社保基金投資運營立法工作進展緩慢，不僅沒有專門的地方社保基金投資運營的法規，既有的各種社會保險基金管理條例還把社保基金的投資嚴格限定在銀行存款和購買國債兩個途徑上。

之所以出現這樣的情況，主要是受到一些現行法規的制約，特別是如下兩個現行法規嚴重阻礙了養老金部分進入股市。

第一個法規是《國務院關于深化企業職工養老保險制度改革的通知(國發〔1995〕6號)，該法規第七條要求：要根據國家有關規定建立健全養老保險基金的預算管理和財務、會計制度，做好繳費記錄和個人帳戶等基礎工作，嚴格控制管理費的提取和使用，堅持專款專用原則，切實搞好基金管理，確保基金的安全并努力實現其保值增值。當前，養老保險基金的結余額，除留足兩個月的支付費用外，百分之八十左右應用于購買由國家發行的社會保險基金特種定向債券，任何單位和個人不得自行決定基金的其他用途。

另外一個法規是1997年7月16日發布的《國務院關于建立統一的企業職工基本養老保險制度的決定》(國發[1997]26號)，該決定第七條對此規定：抓緊制定企業職工養老保險基金管理條例，加強對養老保險基金的管理。基本養老保險基金實行收支兩條線管理，要保證專款專用，全部用于職工養老保險，嚴禁擠占挪用和揮霍浪費。基金結余額，除預留相當于兩個月的支付費用外，應全部購買國家債券和存入專戶，嚴格禁止投入其他金融和經營性事業。

從現行制度看，我國相關的法規規定對地方五大社會保險基金(養老、醫療、工傷、失業、生育)進行專戶管理，社會保險基金只能用于存入銀行和購買國債，不得進行其他任何形式的直接或間接投資。全國各地基本都是按照上述的政策規定來管理和運營地方社會保險基金。由于社保基金長期滯留在低收益的銀行賬戶上，以致坊間出現了繳存社保不如買理財產品養老的糊涂算法，挫傷了一些群眾參加社保的積極性，影響了社保政策的推廣和實施。

現在股市低位是入市好時機

從長遠看，養老金進入股市是必然趨勢。就養老金一方而言，與通脹水平相比過低的收益率，使得保值增值的壓力越來越大，現實要求養老金不斷開辟新的投資渠道。股市作為一個重要的投資場所，在規模和流動性等方面的優勢明顯，應當是優先考慮的渠道之一。就股市而言，其發展也需要接納各種不同類型的投資，尤其是養老金這種追求穩健的長期資金，對股市健康發展有長遠積極效應。中國股市經過多年的調整后，現在的平均市盈率都很低，是股市低點，已經出現了一批到達安全邊界的藍籌股，特別是一些國有大銀行股價已低于凈資產，應該說，現在這些資金進入股市風險不是很大，是入市的好時機。目前，證監會已經出臺《優先股試點管理辦法》，為巨額養老金部分進入股市創造了條件。

廣東成功經驗值得推廣

廣東省政府將1000億元養老金委托給全國社保基金理事會投資運營，兩年來累計投資收益接近百億元，就是很好的案例。對于總體規模達到數萬億元，且規模還在快速增大的全國各統籌區養老金來說，廣東的作法是一次有益的探索。目的是為了探索路徑，取得經驗。在這種探路的基礎上，建議擴大運用這種委托投資方式，加大投資規模，并增大其在股市的投資比例。我們認為，在全國推廣“廣東經驗”的時機已經成熟。

講資金安全第一 不等于說不能涉足股市

養老金是老百姓的保命錢，牽涉到千家萬戶，一旦出現虧損有可能引發嚴重的社會問題。因而，不管誰來運營，都必須要把資金安全放在首位。當然，“安全第一”不等于說養老金一定不能夠涉足股市。如果投資團隊專業、風險控制良好、能夠確保不虧損，不妨進行探索。事實上，在發達國家的資本市場，養老金已經發揮了中流砥柱的作用，成為股市的重要穩定器，本身也從中受益，實現了較好的保值增值。有數據統計，2003年起，全國社保基金開始投資股票和證券投資基金，社保基金投資股市比例最高為40%，實際目前比例大致為30%，股票投資收益貢獻率約50%，年均投資收益率8.29%，而基本養老金的投資僅限于銀行定期存款和國債，銀行存款占90%以上 ，十多年來，年均收益不到2%。有人擔心部分養老金入市有風險，可反過來想想，除了養老金部分進入股市，您還能找到一個讓一潭死水的養老金變成活水的更好的投資方案嗎?

對部分養老金進入股市改革的三點建議

我們建議如下：

一是盡快修改那些禁止養老金入市的相關法規，希望提出明確的修改時間表。

二是盡快成立全國養老金統一管理和運營的專門機構，對養老金實行基金化運作管理。

對于未來養老金投資運營的難題，建議盡快成立專門機構對養老金進行統一管理和運營，這樣才有助于超越部門或地方利益，使養老金投資運營的渠道更多、視野更開闊、獨立決策的能力更強。

三是要做好養老保險的頂層設計，盡快出臺養老金投資運營方案。其中投資運營、保值增值是頂層設計當中重要的部分，這要和整個養老保險制度改革和完善聯系在一起來考慮。